事件描述

洪城環境發布2023年一季報，公司實現營收20.7億元，較上年同期調整后（下同〕+2.36%；歸母凈利潤2.91億元，同比+9.05%；扣非歸母凈利潤2.81億元，同比+24.95%，基本每股收益0.27元，同比+3.85%。

事件評論

(資料圖片僅供參考)

營收微增推測因供水或工程業務有修復。2022年公司供水、污水處理工程受疫情影響，工商業用水階段性減少致供水盈利性下降，售水單價下滑 2.0%至 2.37 元/立方米，推測2023Q1疫情受控，供水業務有修復；此外2022年工程業務進度滯后，推測2023Q1工程業務進度恢復。

毛利率降低0.37pct（較上年同期調整后，下同），歸母凈利潤增幅大于營收增幅，主因期間費用率的降低、其他收益和資產處置收益的增加。2023Q1公司綜合毛利率為27.2%，同比降低0.37pct，期間費用率為9.56%，同比降低0.48pct，其中銷售費用率降低0.31pct至2.01%；財務費用率降低0.34pct至3.09%，利息費用降低459萬元；管理費用率（含研發）提升0.17pct至4.46%。公司其他收益和資產處置收益分別增加537萬元、495萬元，對盈利性同比形成拉動。

經營活動現金流凈額、凈現比同比下降。2023Q1 公司經營活動現金流量凈額 3.14 億元，調整后同比-6.45%，收現比、凈現比分別為100%、101%，同比分別提升4.54pct、降低12.1pct，凈現比降低主因購買商品、接受勞務支付的現金增多，2023Q1 公司資產負債率同比提升 1.41pct 至 62.7%。

展望2023年，供水、工程及燃氣銷售盈利性有望恢復。供水、工程業務在2022年的不利因素消除后有望修復。燃氣業務 2022 年受制于成本壓力，2022 年公司銷氣量 5.1 億方，同比+7.05%，燃氣銷售收入同比+22.4%，毛利反而下滑-39.7%，主因上游氣源采購價格大幅捉升，毛利率受壓制，下滑 5.5pct 至 5.3%；公司積極疏導成本壓力，自 2022年5月1日起，南昌市非居民用天然氣銷售價格調整為4.5元/立方米（含稅），2023年盈利性有望部分修復。

直飲水、廠網一體化業務或帶來增量。1〕管道直飲水為市政供水的增值服務，公司作為南昌市供水龍頭具有優勢；2）《江西省城鎮生活污水處理提質增效攻堅行動方案（2022-2025年）》要求到2025年底，全省新建污水管網2400公里以上、改造污水管網1600公里以上，公司積極構建“廠網一體化”項目模式，2023年1月公告南昌市進賢縣污水處理廠網一體化項目，總投資7億元，預計項目資本金內部收益率9.54%（稅后）。

預計公司2023-2025年凈利潤分別為10.3億元、11.2億元、11.6億元，對應PE7.14x、6.54x和6.33x，2022年分紅對應當前股息率6.14%，維持“買入”評級。

風險提示

1、價格及收費風險；

2、燃氣價格受疫情影響不能及時順價。