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公司發布1Q23 業績，歸母凈利潤率低于市場預期公司公布1Q23 業績：1Q23 公司實現銷售收入12.6 億元，同比+39.2%，環比+1.4%。歸母凈利潤1.69 億元，同比+99.5%，環比-29.8%，財務費用增用超預期導致凈利潤低于市場預期。

發展趨勢

海外需求穩健疊加大件產品放量，公司1Q23 收入同比高增，環比持平，顯著跑贏行業。1Q23 收入端環比基本持平，符合市場及預期。同環比表現跑贏行業，主要系：1）海外客戶小件需求穩中有升；2）新工廠產能逐步投放，大件產品逐步投產帶來增量。毛利率來看，1Q23 公司毛利率為29.6%，同比+6.29ppt，環比+0.11pt，毛利率表現亮眼，環比增長主要系海運費下降、規模效應持續釋放。

受財務費用等非經營因素影響，歸母凈利潤低于市場預期，還原后經營性利潤基本與4Q 相當。1Q23 凈利率為13.5%，同比+4.08ppt，環比-5.99ppt，環比大幅下滑，主要系可轉債計提利息帶來財務費用增加、匯兌收益下降等因素導致，費用端具體來看：1）1Q23 可轉債計提約1500 萬（10 月中旬上市，4Q 僅計提了約1/2），帶來約750 萬元財務費用增加；2）4Q22 匯兌收益0.2 億元，公允價值變動損益中鎖匯帶來的收益約0.2 億元，1Q23 匯兌略微有負貢獻，由此帶來0.4 億元費用的增加；3）4Q22 所得稅政策優惠，1Q23正常繳納所得稅，帶來所得稅費用提高0.18 億元。還原以上總計0.7 億元影響后，1Q23 與4Q22 經營性凈利潤基本持平。

2023 年收入段有望逐季環比提升，擬募資建設墨西哥新工廠實現國內+國外雙輪驅動發展。公司同時發布公告擬籌資12 億元用于墨西哥新工廠建設，預計項目達產后將新增新能源汽車結構件產能175 萬件/年、三電系統零部件產能75 萬件/年，預計達產內部收益率IRR 達到13.41%（稅后），助力海外擴張。短期看，公司今年仍處于新產能逐步轉固投產過程中，我們預計收入端有望逐季度環比提升，全年營收有望超過55 億元。更長期看，公司在國內寧波、柳州、馬鞍山等多地布局工廠輻射全國，同時在墨西哥建設壓鑄產能服務北美客戶，逐步實現國內+國外雙輪驅動發展。

盈利預測與估值

我們維持公司2023 年/2024 年盈利預測。當前股價對應2023/2024 年22.6/19.8 倍P/E，維持跑贏行業評級，維持目標價28.0 元，對應2023/2024 年30.1/26.4 倍P/E，較當前股價有33.1%上行空間。

風險

上游原材料漲價，海運運費漲價，匯率波動風險。