2022/1Q23 業績高于我們預期

華域汽車發布2022 年及1Q23 業績：1）2022 年營業收入1,582.7 億元，同比+13.1%；歸母凈利潤72.0 億元，同比+11.3%；對應4Q22 收入為449.5億元，同比+13.5%，歸母凈利潤23.3 億元，同比+31.6%。2）1Q23 營業收入368.2 億元，同比-1.5%；歸母凈利潤14.3 億元，同比-16.0%；扣非歸母凈利潤11.8 億元，同比-6.2%。新能源業務及業外客戶拓展卓有成效，4Q22&1Q23 收入穩健/毛利率保持高水平，業績表現超預期。

發展趨勢

(相關資料圖)

2022 年內外飾件業務增速跑贏整體，新能源產品持續放量；1Q23 收入及盈利表現穩健。分業務看，2022 年公司內外飾件業務收入1041.6 億元，同比+15.2%，千億元收入體量仍實現較高速的增長，毛利率同比+0.8ppt，盈利能力穩??；金屬件/電子電器件收入分別達117.3 億元/61.1 億元，同比+12.4%/12.5%。子公司賽科利/華域視覺/匯眾/延鋒收入增速跑贏整體收入增速，同比+18%/+21%/+14%/+13%。公司配套新能源產品持續放量，驅動電機/電池托盤銷量達29.3/85.1 萬套，同比+38.0%/37.3%。1Q23 上汽集團銷量同比-31.7%，得益于業外客戶拓展，公司收入端表現較為穩健。

毛利率穩健、重視研發，控費增效成果體現。2022 年公司綜合毛利率為14.2%，同比-0.2ppt，我們預計原材料價格下降及控費增效共同帶動降本。

國內/海外毛利率分別為15.6%/5.4%，同比+0.7/0.8ppt。2022 年四項期間費用率合計為10.2%，同比-0.5ppt，研發投入力度加大，全年研發費用71.6 億元，同比+12.7%，管理費率降至5.1%。1Q23 毛利率為13.5%，同比/環比+0.2ppt/-1.5ppt，銷售及管理費率延續同比下降。1Q23 合聯營企業投資收益同比-26%，并表業務盈利貢獻增加，去合資化穩步推進。我們預計23 年國內年降壓力或較大，海外業務毛利率基數低，尚有提升空間。

雷達類產品獲諸多業外客戶定點，23 年業績具備“安全墊”。匯總口徑下，公司主營業務收入的49.57%來自于上汽集團以外的整車客戶，特斯拉上海、比亞迪、蔚來、小鵬、理想等國內主要新能源客戶2022 年匯總銷售額超200 億元。公司智能化電動化前瞻業務布局斬獲業外客戶訂單，部分雷達產品獲蔚來、長城等多個定點，4D 成像毫米波雷達實現小批量供貨。海外業務穩健且毛利率上行、新客戶新產品配套有望托底23 年業績。

盈利預測與估值

我們維持23 年盈利預測，首次引入24 年凈利潤87 億元。當前股價對應7x/6x 23E/24E P/E，維持跑贏行業評級，板塊估值承壓，我們下調目標價7%至25 元，對應10x/9x 23E/24E P/E，較當前股價有50%的上行空間。

風險

傳統業務增長不及預期；年降壓力加大