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事件：公司發布2022 年年報和2023 年一季報，2022 年公司實現營收148.5 億元，同比增長16%，歸母凈利潤9.6 億元，同比增長1.6%；單四季度公司實現營收45.9 億元，同比增長32.7%，歸母凈利潤2.1 億元，同比增長62.9%。2023 年一季度公司實現營收38.6 億元，同比增長14.9%，歸母凈利潤2.6 億元，同比增長4.6%。

輕量化/橡膠/冷卻帶動營收增長，盈利能力有望修復。分品類來看，公司新能源業務收入占26%，同比提升8.5pcts，公司輕量化/橡膠業務/冷卻系統分別同比增長42%/24%/23%。盈利能力方面，公司2022 年毛利率為20.87%，同比下降1.64pcts，主要原因系原材料價格上升和毛利率較低的輕量化業務占比上升，公司1Q23 毛利率為20.8%，環比提升2pcts。

空懸訂單大幅提升，打造空懸總成供應商。云輦帶動空懸認知度提升，自主品牌將空懸搭載車型下探到30 萬級，國產供應商加速降本，我們預計2025 年空氣懸架市場規模將達399 億元。AMK 中國的已獲訂單總產值自2021 年的25 億元上升至2022 年的73 億元。公司2022 年8 月收獲空氣懸架總成定點，單車價值量9000 元，較空氣供給單元1500-2000 元的單車價值量有明顯提升，公司有望打造國產空氣懸架總成平臺。

輕量化業務綁定大客戶比亞迪，看好持續高增。公司在底盤輕量化領域擁有球頭鉸鏈總成的核心技術，底盤輕量化總成產品已取得比亞迪、長安等車企訂單，前十大OEM 客戶中比亞迪自21 年的第9 位上升至22 年的第2 位。公司在手訂單不斷豐富，2022 年已披露輕量化總成定點項目達8個、訂單生命周期總金額累計達123 億元，公司輕量化有望持續放量。

投資建議：空懸訂單充沛，盈利有望修復。預計公司2023-25 年營收170/192/213 億元，歸母凈利潤13.1/16.1/19.2 億元，維持“買入”評級。

風險提示：汽車銷量不及預期，原材料價格波動，市場競爭加劇。