事項：

公司2022 年實現營業總收入3457.1 億元，同比+0.7%，歸母凈利潤295.5 億元，同比+3.4%。單季度看，22Q4 營業總收入為739.3 億元，同比-8.1%，歸母凈利潤50.8 億元，同比-0.7%。23Q1 營業總收入為966.4 億元，同比+6.3%，歸母凈利潤80.4 億元，同比+12.0%。公司擬每10 股派發現金紅利25 元。

評論：

(資料圖)

穩健經營優勢凸顯，營業收入穩中有增。22 年公司營業總收入同比+0.7%，其中Q4 同比-8.1%，受疫情和外需下滑等負面因素拖累。

分業務看，B 端業務已各具規模，成為集團增長的新引擎，其中工業技術216 億（YOY+7.5%）、樓宇科技228 億（YOY+15.7%）、機器人自動化277 億（YOY+9.6%）。C 端家電龍頭地位穩固，主要品類內銷份額穩居前三，其中家用空調線上/線下份額分別33.6%、33.7%均為行業第一。

分地區看，內外銷收入分別為2013/1426 億元，同比-1.1/+3.6%，海外收入占比超過40%。2022 年公司持續完善海外渠道布局，新增海外合作客戶超3000 家，海外電商銷售收入同比增長14%，已在全球多國家取得突破。此外公司推動產品結構優化，2022 年內銷、外銷業務毛利率分別提升1.7%、1.8%。

23Q1 國內外宏觀環境仍然波動，尚處緩慢修復期，公司憑借穩健經營及強大執行力，收入增長6.3%超市場預期，其中預計內銷表現優于外銷。

Q1 業績表現超預期。22Q4、23Q1 公司歸母凈利潤同比-0.7%、+12.0%，表現均優于收入，其中Q1 業績超預期，主要得益于原材料成本下行、匯兌收益以及部分產品提價。盈利能力方面，公司22Q4、23Q1 銷售毛利率分別為26.6%、24.3%，分別同比增長8.4、1.7pct，毛利率同比均改善明顯。費用方面，23Q1公司期間費用率為14.3%，同比+1.4pct，其中各項費用率基本平穩。綜合影響下，公司23Q1 銷售凈利率為8.3%，同比+0.4pct，盈利能力穩中有升。

多元業務齊頭并進，雙高端品牌拓展順利。公司協同全球資源，多元業務齊頭并進。海外品牌中，22 年KUKA 收入增長18.6%，其中中國區增長突出，收入同比+49.7%，貢獻主要增量。國內雙高端品牌助力產品升級，其中東芝內銷零售額超過20 億元，同比增長超55%；COLMO 整體銷售突破80 億，增長超過90%，發展勢頭迅猛。在美的優秀的制造基礎協同下，我們看好公司多元業務的長期發展。

投資建議：考慮到內需復蘇及外銷需求的不確定性，我們下調公司23/24 年EPS 預測至4.74/5.22 元（原值為4.78/5.45 元），新增25 年預測為5.80 元，對應PE 分別為12/11/10 倍。但美的作為高股息白馬龍頭，B 端增長空間逐步打開，長期發展信心充足，我們參考絕對估值法，上調公司目標價至70 元，對應23 年15 倍PE，維持“強推”評級。

風險提示：新業務拓展不及預期，終端需求不及預期，海外市場拓展風險。