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本報告導讀：

Q1業績實現較快增長，馬消投資收益翻倍增長?？春霉救嫱七M數智化后降本增效，商品經營能力進一步增強，業績將進一步回升。

投資要點：

維持增持。Q1營 收51.1 億元/-3.18%，歸母凈利4.74 億元/+15.9%，扣非4.62 億元/+24.5%符合預期。維持預測2023-25 年EPS 為2.8/3.18/3.48 元增速29/13/10%，上調目標價至39.2 元，維持增持。

重慶地區百貨/超市/電器毛利率均提升，馬消投資收益翻倍增長。1）Q1百貨營收-8.48%，超市-2.7%，電器+8.77%，汽貿-4.65%；2）整體毛利率27.13%/-0.29pct，其中重慶地區百貨毛利率71.89%/+0.35pct（超市/電器均提升），凈利率9.44%/+1.37pct；3）期間費用率18.72%/-0.13pct，其中銷售13.12%/-0.51pct，管理4.93%/+0.2pct，財務0.68%/+0.19pct，研發0.15%/-0.05pct；4）經營凈現金流6.16 億元/-39.9%，因支付貨款增加，其中汽貿為爭取貨源預付大客戶車貨款4.16 億元；5）馬消投資收益1.7 億元/+100%。

持續推進數智化建設，股權激勵理順發展動力。1）截止Q1 末共291 家門店，百貨52/超市160/電器41/汽貿38，新增1 家超市/2 家汽貿、關閉3家超市，將繼續推進場店優化；2）加快供應鏈變革，優化商品結構調整，商品經營能力持續提升；3）多點多業態融合APP 實現四大業態數字化融合運營，數智化穩步推進；4）股權激勵計劃中對業績考核目標的計算方式作出調整，業績目標更明確、更清晰彰顯發展信心；5）看好各項降本增效舉措穩步推進，費用端持續優化有望為業績增長釋放推動力。

重慶地區消費季/電商節啟動利好線下消費修復，當前估值低估。1）4月27日第八屆重慶文化旅游惠民消費季（春夏）正式宣布啟幕；第五屆雙品網購節暨2023 重慶6.18 電商節于4 月28 日-6 月28 日舉行；促銷費活動密集落地，公司為地區大型商業龍頭望充分受益；2）自持核心物業面積高望受益REITs 新政；3）看好主業持續修復，當前僅10 倍PE 被低估。

風險提示：數智化推進、供應鏈變革等不及預期，馬消增速下降等