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吉祥航空發布2023 年一季報：2023 年第一季度公司實現營業收入44.42億元，同比增加78.67%；實現歸母凈利潤1.65 億元，上年同期實現歸母凈虧損-5.44 億元。

國內ASK、RPK 已超19 年同期，地區及國際恢復比例為行業首位，2、3 月客座率超過80%。1）一季度整體：共投放運力106.29 億座公里，恢復到19 年的106.56%；其中國內、國際、地區運力分別恢復到19 年的118.18%、50.47%、75.61%。一季度實現旅客周轉量84.90 億座公里，恢復到19 年的99.88%；其中國內、國際、地區分別恢復到19 年的111.33%、41.69%、71.94%。綜合客座率79.9%，低于19 年5.3pct。2）分月份來看：

國內需求1 月份即展現彈性，國際逐月有序恢復。1、2、3 月，國內運力恢復率分別為106.32%、121.63%、127.46%，除1 月份外，2、3 月份客座率均與19 年相差約4pct；國際運力恢復率分別為37.09%、44.23%、70.45%，同時與19 年的客座率差距不斷收窄。

盈利預測：上調盈利預期，預計2023-2025 年公司歸母凈利潤為17.49、33.29、38.13 億元，對應當前股價，PE 估值分別為22.7、11.9、10.4 倍，維持“買入”評級。

投資策略：1）國際線快速恢復疊加波音787 正向拉動，吉祥業績彈性極大。3 月份吉祥總體ASK/國際ASK 分別恢復到19 年同期的118%/70.5%，為行業最快。2018-2019 年處于波音787 飛機引進、準備階段，寬體機優勢未及發揮，23 年寬體機正式運營有望拉動單機盈利高于19 年。2）展望五一、暑運迎來量價共振。五一作為春節后首個小長假受益于報復性需求，將成為因私出行尤其是長途旅行的集中釋放時點。目前各OTA 平臺機票預訂數量倍速增長，境內外出行均火爆。五一的順利恢復將提振市場信心，對暑運量價可以更加樂觀。3）吉祥將充分受益于本輪行業競爭烈度下降帶來的充分票價彈性?！笆奈濉逼陂g行業機隊低增速，疊加國際航線對運力的不斷攤薄，國內供給收緊趨勢明確；另外航司扭互動機強烈，主動形成并維持票價共識。預計二三季度為春秋吉祥基本面快速上行，業績環比大幅提升的階段。

風險提示：疫情影響和政策執行的不確定，匯率油價大幅波動，行業供需失衡，宏觀經濟增長失速，國際貿易摩擦升級，空難、恐怖襲擊、戰爭、疾病爆發等