1Q23 業績略低于我們預期

(資料圖)

公司公布1Q23 業績：收入3.28 億元，同比-20.8%；歸母凈利潤0.18 億元，同比-18.9%；扣非后歸母凈利潤0.09 億元，同比-47.4%。業績略低于我們預期，主因外銷庫存影響。

發展趨勢

外銷庫存影響收入表現。公司1Q23 營業收入同比-20.8%，我們認為主要受海外渠道庫存高企影響下公司訂單下滑。據海關總署，2023 年1/2 月我國塑料制餐具及廚房用具出口金額分別同降13.7%/22.6%。但我們預計國內消費復蘇尤其是餐飲業復蘇以及公司新客戶開拓下內銷實現高速增長。

盈利能力有所提升。公司1Q23 毛利率同比提升1.0ppt 至19.2%，我們認為主要得益于原材料價格及海運費的回落。期間費用方面，1Q23 公司期間費用率同比提升4.0ppt 至16.4%，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+0.6/+0.5/+1.3/+1.6ppt 至5.4%/4.9%/4.5%/1.5%。盡管費用率提升較多，但受毛利率提升及政府補助等收益貢獻，公司1Q23 歸母凈利率同比提升0.1ppt 至5.6%。

關注外銷恢復情況。外銷方面，歐美通脹等因素影響需求，海外渠道庫存高企，美國2022 年12 月零售商庫存銷售比達1.26，同比提升10ppt，對中國出口造成較大壓力，2022 年下半年我國塑料制餐具及廚房用具出口金額增速明顯放緩，12 月同比下滑3.5%。目前海外渠道庫存持續去化，出口有所回暖，3 月我國塑料制餐具及廚房用具出口金額同比增長17.4%，增速環比提升40ppt，持續關注公司外銷訂單恢復情況。

看好內銷增長趨勢。2022 年疫情對公司內銷業務造成較大影響，但隨著消費的持續復蘇，尤其是餐飲業的復蘇，疊加環保政策的持續推進，國內環保餐具需求快速釋放，公司加速開拓新客戶，目前與蜜雪冰城、喜茶等優質客戶建立良好合作，我們看好2023 年公司內銷增長勢頭。

盈利預測與估值

考慮渠道庫存去化情況，分別下調2023/24 年收入6%/9%至23.97/28.98億元，分別下調歸母凈利潤8%/12%至2.12/2.54 億元。當前股價對應2023/24 年分別17/14 倍P/E。維持跑贏行業評級，基于盈利預測調整、考慮市場風險偏好變化，我們下調考慮公積金轉增股本（每10 股轉增6 股）后的目標價10%至27.00 元，對應2023/24 年分別24/20 倍P/E，較當前股價有42%的上行空間。

風險

海外庫存去化不及預期；匯率波動；行業競爭加劇。