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1Q23 業績符合我們預期

公司公布1Q23 業績：收入實現1.91 億元，同降8.4%；歸母凈利潤實現847.4 萬元，同降32%；扣非后歸母凈利潤775.5 萬元，同降35.8%，非經常性損益主要為房屋租賃違約金收入，業績基本符合我們預期。

發展趨勢

1、1Q23 營收短期承壓，預計新品類、零售門店仍較快成長。公司1Q23收入同比下降8.4%，收入端短期承壓。我們預計，1）產品端：廚電廚具、家居五金等新品類同比仍有望較快增長；2）渠道角度：線下公司持續推進渠道建設，零售門店渠道預計實現較快增長，線上公司積極發力新興渠道，抖音等社交電商增長向好。

2、產品及渠道結構持續優化，盈利能力后續改善可期。公司1Q23 毛利率實現36.1%，同比下降0.1ppt。我們認為，隨公司高端產品銷售逐步恢復及高毛利線下零售渠道恢復增長，產品及渠道結構改善有望推動公司后續毛利提升。費用端看，1Q23 公司銷售/管理/財務費用率分別實現16.4%/9.2%/-0.1%，同比分別-0.02ppt/+0.62ppt/-0.15ppt。我們預計，隨著公司品牌力崛起及渠道布局完善，銷售費用率有望中長期回落。綜合影響下，公司1Q23 實現歸母凈利率4.4%，同比下滑1.5ppt。同時，公司1Q23 經營性現金流同比增長118.8%，改善明顯。

3、品類拓展、渠道擴充、產能釋放，中長期看好公司從老字號向新國貨運進的成長前景。具體看，我們認為1）品類端，公司傳統刀剪業務聚焦核心單品，從高端化、精細化等持續推進產品結構優化，高端新品占比有望持續提升；廚具廚電等新品類加速產品延伸，產品矩陣日益豐富；2）品牌端，隨新媒體推廣及矩陣化運營持續推進，隨公司品牌力向好中長期獲客成本有望下降；3）渠道端，公司立足線下渠道優勢，積極探索線上線下結合的新零售模式，拓展收入增量；4）生產端，陽江工廠產能釋放有望從生產端護航公司中長期成長，且后續產能爬坡有望進一步攤薄單位生產成本。

盈利預測與估值

維持23/24 年盈利預測不變，當前股價對應23/24 年43/33 倍P/E，維持跑贏行業評級及目標價16 元，對應23/24 年50/38 倍P/E，較當前股價有17%上行空間。

風險

原材料價格大幅波動風險；市場競爭加劇風險；外協加工風險。