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事件：公司發布2023 年一季報。2023Q1 實現營收2.28 億元，同比-7.40%；歸母凈利潤0.41 億元，同比-8.67%；扣非歸母凈利潤為0.38 億元，同比+0.05%；毛利率為49.49%，同比+5.83pct；歸母凈利率為17.82%，同比-0.25pct。

行業增速回暖，Q1 雙線銷量企穩回升。受益于地產回暖提振終端需求，疫后線下消費場景復蘇，23Q1 集成灶行業景氣修復。據AVC，23Q1 集成灶行業線上/ 線下銷額分別同比+2.09%/+29.32% ， 線上/ 線下銷量分別同比-6.72%/+28.28%。公司集成灶線上/線下銷額分別同比+0.89%/-3.67%，線上/線下銷量分別同比+8.59%/+24.47%。雙線銷量增速領先行業，銷額增速恢復相對滯后，主因高基數效應下，23Q1 公司集成灶雙線均價同比下滑所致。

Q1 毛利率同比+ 5.83pct，費用高投放壓低業績。伴隨原材料價格回落及業務結構優化，23Q1 毛利率同比+5.83pct 至49.49%。23Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+1.23/+0.98/+1.95/+0.47pct 至19.81%/5.38%/5.59%/-1.86%。公司持續加碼研發投入，積極推進產品迭代升級，短期經營業績受壓制，23Q1 公司歸母凈利率同比微降。

盈利預測與評級：長期來看，公司持續推進多元渠道拓展，擬發行發轉債擴充產能以及強化品宣，未來成長空間有望打開；短期來看，地產竣工超預期以及新房銷售回暖加速行業需求復蘇，疊加高基數效應減退，預計Q2 營收增長有望提速。我們維持預期，預計2023-2025 年EPS 為2.37、2.77、3.14元，4 月27 日股價對應PE 分別為16.2/13.9/12.2 倍，維持“增持”評級。

風險提示：地產銷售復蘇不及預期，原材料成本上漲，行業競爭加劇。