公告：公 司發布2022 年報和2023 年一季報，2022 年全年實現營業收入25.41億元，同比增長1.72%，實現歸母凈利潤1.19 億元，同比下滑48.82%，實現扣非歸母凈利潤0.65 億元，同比下滑47.85%，利潤下滑主要系：1）高毛利率的影院放映業務收入占比下滑；2）銷售費用和研發費用增加較多。2022 年第四季度公司實現營收6.65 億元，同比下滑20.57%，歸母凈利潤0.28 億元，同比增長27.58%。2023 年第一季度，公司實現營業收入4.59 億元，同比下滑12.59%；歸母凈利潤0.14 億元，同比下滑23.54%。
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C 端產品持續推新，智能微投自有品牌業務增長態勢良好。2022 年峰米科技發布多款智能投影儀和激光電視新品，不斷豐富投影產品矩陣。2022 年，智能微投業務實現收入6.45 億元，同比+12.84%，毛利率為12.56%，同比+5.31pct。峰米科技聚焦自有品牌業務，2022 年收入同比增長36.87%。發展迅速，其投影自有品牌（不含ODM）出貨量同比+100.4%，市占率達8%，排名前三。2022 年，公司激光電視業務收入4.09 億元，同比-27.13%，毛利率為36.52%，同比+6.86pct。2023 年Q1，子公司小米ODM 業務收入同比-53.12%，收入有所承壓。
光源與光機業務高速增長，家用核心器件快速發展。2022 年，公司光源與光機業務實現收入5.20 億元，同比大增80.14%，毛利率為43.14%，同比-6.93pct。
2022 年家用核心器件業務實現收入4.13 億元，同比+68.93%，公司持續為當貝、安克創新、極米科技等供應定制化的激光微投光機或激光電視光機等核心器件。
專業顯示業務繼續領跑市場，快速拓展海外市場。2022 年，公司專業顯示業務實現收入4.34 億元，同比-15.19%，毛利率為41.53%，同比-0.42pct。2022年激光投影工程市場中，公司工程投影機銷量市占率為14.5%，同比+2.7pct，排名第一，且公司繼續推新、豐富品類，如推出全新激光3DLP 高亮工程投影機G 系列。商教投影業務，2022 年公司出貨量排名行業第一，中標多個高校項目。2023 年Q1，公司專業顯示業務恢復程度良好，營收同比+22.11%。
公司積極拓展海外專顯市場，已覆蓋北美、東亞、中亞等部分國家市場，2023Q1 收入同比+74.71%。
影院放映業務去年受疫情沖擊顯著，目前回暖跡象明顯。2022 年因疫情影響，導致影院長時間停擺、片源不足等，公司影院放映業務下滑較多，2022年實現收入2.69 億元，同比-25.41%，毛利率為48.91%，同比-11.40pct。但公司憑借自身累積優勢仍取得一定成就，2022 年，公司在全國新增激光電影光源上線安裝量逾2700 套。目前影院業務正逐步回暖，2023 年Q1，公司影院放映業務收入0.91 億元，同比+11.03%，未來隨著片源供給和上映節奏進一步復蘇，影院放映業務收入有望增長，高毛利率屬性也將帶動公司毛利率回升。
公司積極布局車載業務，獲得多家車企定點訂單。汽車智能化趨勢帶動智能座艙快速發展，根據IHS，2030 年全球汽車智能座艙市場規模將達到681 億美元，細分賽道中的HUD 和車載顯示市場也將迎來快速成長。2022 年，公司積極布局車載業務，涉足車載顯示、激光大燈、HUD 三大產品線。公司車載業務進展順利，為寶馬概念車Dee 提供四車窗融合顯示技術模組，并在上海車展發布全球首款車規級彩色激光大燈以及車內數字交互解決方案，目前公司已經獲得多家車企定點，包括比亞迪、某國際車企、賽力斯汽車等。
此外，公司重視車載光學技術專利，2022 年新增車載光學技術相關授權和申請專利數量81 項，同比+326.32%，2023Q1 再度新增42 項，持續加深專利護城河，為公司車載業務發展保駕護航。
2023Q1 毛利率有所改善，凈利率小幅下滑。2022 年公司毛利率為32.64%，同比-1.27pct，2023Q1 公司毛利率為35.37%，同比+2.85pct，Q1 毛利率增長原因主要是公司業務結構變化，高毛利率的影院放映業務回暖，營收占比提高，疊加低毛利率的小米ODM 業務收入占比下滑。2022 年，公司凈利率為1.21%，同比-7.66pct，2023Q1 凈利率為-0.28%，同比-1.68pct，凈利率下滑主要因公司持續進行研發投入，以及加大各業務線推廣力度所致。
銷售費用率因加大市場推廣力度而提高，公司加大研發投入助力車載業務發展。2022 年公司銷售、管理、財務費用率分別為13.17%、7.62%、-0.36%，同比分別+3.05pct、+0.1pct、-0.41pct，銷售費用率增長系公司加大自有品牌推廣。2023 年Q1，公司銷售、管理、財務費用率分別為13.06%、9.22%、0.67%，同比分別+2.61pct、-1.18pct、+0.27pct，公司繼續加大各業務線市場推廣力度致銷售費用率提高。2022 年和2023Q1 公司研發費用率分別為10.31%和13.82%，同比+0.84pct 和+3.36pct，公司注重技術研發，加大車載業務投入，發布最新一代ALPD? 5.0 激光顯示技術，自研的袖珍型AR 光學模組成為全球首個突破1 萬PPI 的商用AR 光學模組， 2023 年Q1 公司繼續加大車載光學等成長性業務研發投入，助推車載業務的發展，自2022 年9 月起，公司已經陸續獲得多家車企定點，車載投入成果逐漸顯現。
盈利預測及投資建議：考慮到C 端業務有所承壓，車載業務仍未放量，且公司仍在加大品牌推廣和研發投入，我們略微下修公司的盈利預測，預計公司2023/2024/2025 年收入分別為30.11、38.15 和49.10 億元，同比+18.5%、+26.7%和+28.7%，歸母凈利潤分別為1.26、1.70 和2.37 億元，同比+5.1%、+35.3%和+39.5%，對應2023 年4 月28 日收盤價的PE 分別為81.6、60.3 和43.2 倍，維持“增持”評級。
風險提示：技術創新不及預期、市場開拓不及預期、車載市場競爭加劇。
