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公司公告：公司發布2022 年業績，2022 年實現營收17.65 億元/+61.93%（同比，下同），歸母凈利潤3.88 億元/+191.73%。2022 年綜合毛利率/歸母凈利率分別為36.66%/21.98%，較去年同期+9.96pp/+9.78pp。測算22Q4 單季度，公司實現營業收入為5.16 億元/+48.7%，22Q4 歸母凈利潤為1.34 億元/+538.1%，歸母凈利率為25.97%。

盈利能力亮眼。毛利率和凈利率水平大幅提升主要源于：1）基于原材料和海運費價格大幅上漲，21Q4 以來提價落地，2）產能利用率提升、新產品產能逐步釋放。

2022 年銷售/管理/研發/財務費用率為0.96%/6.01%/4.53%/-1.47%，同比-0.23pp/-1.52pp/+0.4pp/-2.3pp。財務費用率同比降幅明顯，主要系匯兌收益增加。

新品投產、產能利用率爬坡疊加提價，驅動化妝品活性成分及其原料業務量價齊升。

1）化妝品活性成分及其原料2022 年收入14.4 億/+97.14%，毛利率為40.11%，同比上升11.64pp。22 年該業務銷量為16615.15 噸，同比+47.97%；測算價格為8.67 萬元/噸，同比+33.23%。2）合成香料收入為2.89 億/-10.54%，毛利率為23.22%，同比下降4.12pp，主因洗滌、消毒殺菌類產品需求減弱，市場競爭增加，收入和毛利率均有回落。22 年合成香料銷量為5880.85 噸/-9.03%；測算價格為4.91 萬元/噸，同比-1.67%。

股權激勵彰顯長期信心。擬向激勵對象授予限制性股票總量190 萬股，占公司股本總額（1.69 億股）的1.12%；首次授予的激勵對象總人數為89 人、首次授予股票152 萬股，占總股本的 0.9%。此外預留38 萬股，占總股本的0.22%，授予價格為27 元/股。

業績考核方面，公司層面歸屬系數分為100%/90%/80%三檔，三檔考核指標分別為23-25 三年營收較22 年復合增速為不低于30%/28%/25%。

投資建議：產能擴張再下一城，夯實公司成長基石。安慶科思高端個人護理品及合成香料項目建設啟動，首批項目建設成后將形成 12800 噸氨基酸表面活性劑、2000 噸高分子增稠劑卡波姆、3000 噸新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺鹽和 1000 噸P-S 產能，新品投產將為長期擴張蓄勢賦能。預計23-25 年收入23.56、30.7、39.79 億元；歸母凈利潤4.84、6.46、8.18 億元；對應4 月28 日收盤價的PE 為23.43x、17.54x、13.86x。

風險提示：宏觀經濟下行，投產不及預期，競爭格局惡化