(資料圖)

投資要點

事件： 利歐股份發布2022 年度報告和2023 年一季度報告。2022 年公司實現營業收入202.68 億元，同比下降0.06%；歸母凈利潤-4.43 億元，同比減虧56.53%；扣非母凈利潤1.40 億元，同比扭虧。公司2022 年Q4 實現營收51.18 億元，同比下降12.26%；歸母凈利潤-3.68 億元，同比減虧60.45%；扣非母凈利潤-0.51 億元，同比減虧96.91%。公司2023年Q1 實現51.94 億元，同比增長10.22%；歸母凈利潤5.97 億元，同比扭虧；扣非母凈利潤0.59 億元，同比增長40.07%。

泵業市場持續擴張，數字、投資業績承壓。2022 年公司整體毛利率達8.67%，同比增加1.34pct；銷售費用率3.19%，同比增加0.34pct；管理費用率2.18%，同比減少0.09pct；研發費用率0.97%，同比增加0.15pct。

1）利歐泵業：2022 年利歐泵業區域策略由“以國際市場為主”向“國外與國內市場雙管齊下”轉變，積極開展國內布局，全年實現營收43.07億元，同比增長6.53%；2）利歐數字：2022 年度，數字營銷整體市場需求萎縮，全年利歐數字實現營收159.61 億元，實現凈利潤僅4687.61萬元，其中計提恒大1.67 億元應收賬款減值損失；3）投資業務：2022年公司持有的理想汽車股票確認的公允價值變動損失約為-7.29 億元，該部分對歸屬于上市公司股東的凈利潤影響金額約為-5.47 億元。

機械制造高效擴張，全面擁抱AI 技術。1）國內泵業高速擴張：利歐泵業積極踐行“國內國際雙循環的策略”，在穩定國外市場的同時大力開拓國內市場，增厚公司業績。2）頭部渠道、客戶深度合作：利歐數字與多個頭部媒體平臺及主流廠商建立了深度的合作關系，整體合作規模已達百億，客戶涵蓋互聯網、快消、美妝、游戲、金融、汽車等頭部企業，將持續受益于消費復蘇后廣告主需求的恢復。3）全面擁抱AIGC：

公司積極把握AI 發展趨勢，打造AIGC 產品 “奇思妙想”，助力降本增效的同時，可實現營銷創意的快速落地和爆款廣告的高效復制，并有望與自身強大設計師團隊相結合，輸出SaaS 產品提供客制化解決方案，打造營收增長新引擎。

盈利預測：消費復蘇帶動數字營銷持續修復，AIGC 賦能降本增效未來可期，制造業國內擴張有望增厚公司業績。我們略微調整盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母凈利潤為6.00/8.01/9.62 億元，對應當前股價（2023 年04 月28 日）的PE 分別為25.3/19.0/15.8 倍，維持“增持”評級。

風險提示：市場波動風險、原材料價格波動風險、人力資源風險、人才流失風險、市場競爭加劇風險、政策風險