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中基協發布2023 年一季度公募基金保有量。

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(資料圖片)

一季度基金市場總體仍在修復當中，基民凈贖回，規模增長來自凈值提升。23Q1 全市場股混基規模合計7.56 萬億元（同比+1.2%），債券型基金4.16 萬億元（同比-2.57%），非貨基規模15.72 萬億元（同比+0.96%）。參考市場行情變化，推測基民一季度股混基凈贖回576 億元（主要是1 月凈贖回1236 億元），債基凈贖回1555 億元（主要是1 月凈贖回2856 億元）。

獨立、機構端代銷機構代銷市占率提升明顯。拉長時間維度：當前相較2 年前（21Q1）：

（1）獨立代銷機構股混基保有增長26.9%，市占率+3.7pct，非貨基保有增長62.8%，市占率+4.3pct；

（2）券商股混基保有增長46.9%，市占率+5.0pct；非貨基保有增長51.5%，市占率+1.7pct；不過期間有口徑變更因素，后續考慮進了ETF 等基金代銷情況；（3）銀行股混基保有下滑11.4%，市占率-6.7pct，非貨基保有+3.2%，市占率-5.1pct。

（4）部分公司情況：中國人壽目前非貨基代銷位居行業第22 名，相較21Q1，股混基保有增長381%，非貨增長475%，非貨基增速位居行業第二；匯成基金目前非貨基代銷位居行業第15 名，相較21Q1 股混基保有增長383.1%，非貨基增長323.3%，非貨基增速位居行業第四。

銀行端：市占率有所下滑。銀行業股混基保有量2.94 萬億元（同比-9.4%，環比+1.9%），市占率38.9%（同比-5.2pct，環比+0.3pct）；非貨基3.89 萬億元（同比+1.3%，環比+0%），市占率24.8%（同比-0.9pct，環比-0.2pct），市占率有所下滑。銀行業在債券型基金代銷上具備更強優勢，而一季度市場債券型基金市場規模有所下行，導致銀行類機構非貨基代銷保有市占率有所下滑。

獨立代銷機構：年內市占率快速增長。獨立代銷機構股混基保有量1.55萬億元（同比+2.9%，環比+4.0%），市占率20.5%（同比+0.0pct，環比+0.6pct）。非貨基保有量2.86 萬億元（同比+3.5%，環比+8.0%），市占率18.2%（同比-0.3pct，環比+1.2pct）?；ヂ摼W代銷機構增長明顯，天天基金股混基保有規模4854 億元（環比+4.2%），非貨基保有6084 億元（環比+4.1%）；螞蟻集團股混基保有5858億元（環比+2.6%），非貨基1.25萬億元（環比+7.9%）。

券商：股混基市占率略有增長。證券行業股混基保有量1.29 萬億元（同比+13.1%，環比 +2.3%），市占率17.0%（同比+1.6pct，環比+0.2pct）；非貨基保有量1.29 萬億元（同比+13.1%，環比+2.3%），市占率9.3%（同比+1.0pct，環比+0.1pct）。個股上，股混基保有量增速位居行業前列的券商：湘財證券環比+17.7%，國信證券股混基環比+12.4%，財通證券環比+11.9%，海通證券環比+11.5%。

投資建議：3 月份估算基民股混基凈申購443 億元，債基凈申購1278 億元，理財積極性有明顯提升。4 月市場交投活躍度明顯提升，推測4 月基民申購積極性或將持續提升，看好財富管理業務進一步增長。過往兩年，獨立代銷機構及券商保有量增長明顯，財富管理轉型較為突出。券商方面，持續把握財富管理大趨勢，我們推薦順序為：興業證券、方正證券、東方證券、東方財富、中金公司、中信證券、華泰證券、國聯證券、廣發證券，建議關注東吳證券，紅塔證券，指南針，同花順，財富趨勢。

風險提示：市場交易量回落；風險偏好下降；資本市場創新不及預期；國內及全球疫情反復、加重；實體經濟復蘇不及預期。