事件：公司發布2 2年年報和23年一季報。2022年公司實現營業收入136.96億元，同比-8.15%，實現歸母凈利潤9.61 億元，同比+21.32%。Q4 公司實現營業收入29.79 億元，同比-29.22%，實現歸母凈利潤1.18 億元，同比-40.47%。

23Q1 公司實現營業收入28.29 億元，同比-22.32%，實現歸母凈利潤1.38億元，同比-22.27%，實現扣非后歸母凈利潤9167 萬元，同比-39.78%。若扣除人民幣兌美元匯率波動的影響，23Q1 公司歸母凈利潤同比約下滑5.53%。

海外需求疲軟拖累外銷，內銷環比穩步復蘇。分產品來看，22H2 公司電熱/電動類廚房電器/家居電器營業收入分別同比-19.05%、-34.84%、-24.29%。分地區來看，22H2 公司國內外收入分別同比-34.57%、+23.49%，受海外通脹導致的海外消費需求轉弱影響，H2 公司海外業務下滑明顯，而國內隨著國家穩經濟政策的推進，內銷需求逐漸回暖，公司H2 增速環比H1（+16.68%）進一步提高。

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23Q1 毛利率明顯改善。2022 年公司實現毛利率21.12%，同比+3.51pct，22Q4 毛利率同比+6.07pct 至23.86%。分產品來看，22H2公司電熱類/ 電動類廚房電器/ 家居電器毛利率分別同比+8.33/+7.56/+3.80pct。分地區來看，22H2 國外/中國地區業務毛利率分別同比+5.94/+2.01pct。

從費用來看，22 年公司銷售、管理、研發、財務費用分別同比+8.98%、+0.70%、+8.47%、-619.03%，財務費用的大幅下降主要因為受22 年人民幣兌美元匯率波動的影響，匯兌損失比21 年減少了3.09 億元。

22 年銷售、管理、研發費用率分別同比+0.55、+0.80、+0.84pct。受益于財務費用的大幅下降，22 年公司實現歸母凈利潤率7.02%，同比+1.71pct。

23Q1 毛利率同比+5.28pct 至21.89%，銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+1.60、+1.62、+1.13、+0.85pct，各項費用率的提升主要原因為銷售收入的明顯下滑，因此Q1 公司實現歸母凈利潤率4.89%，同比基本持平。

貨幣資金充足，存貨周轉效率提升

1）公司22 年期末貨幣資金+交易性金融資產合計46.61 億元，較期初+24.68%，23Q1 期末公司貨幣資金+交易性金融資產合計39.05 億元，較期初-16.23%。22 年期末應收賬款及票據合計13.37 億元，較期初-19.15%，23Q1 期末應收賬款及票據合計14.26 億元，較期初+6.71%%；22 年期末公司存貨合計16.66 億元，較期初-37.21%，23Q1 期末存貨合計15.66 億元，較期初-5.99%，存貨的持續減少主要是因為材料采購減少且庫存商品備貨減少。22 年期末公司開發支出合計779 萬元，較期初+114.01%，23Q1期末出發開支合計1349 萬元，較期初+73.17%，主要系處于開發階段的無 形資產增加所致。

2）現金流方面，公司23Q1 經營性現金流凈額為-1.91 萬元，去年同期為-2.88 億元，凈額虧損明顯縮窄的原因為Q1 支付其他與經營活動有關的現金減少及收到其他與經營活動有關的現金增加。

3）周轉方面，公司Q1 期末存貨/應收賬款/應付賬款周轉天數較22 年分別-6.15、+3.81、+0.29 天，存貨周轉效率顯著提升。

打造國內品牌矩陣，期待外銷復蘇。23 年公司計劃在發展傳統業務優勢的同時，不斷提升國內品牌運營能力和渠道管理能力，推動旗下摩飛、東菱、百勝圖多元化發展。海外方面，公司預計國際形勢的不斷變化、全球通脹等因素或對國內小家電出口行業造成一定壓力，但我們認為新寶作為國內代工小家電龍頭企業，可以通過產品結構調整、提高生產經營效率等方式，助力海外業務的逐步恢復。

盈利預測與投資評級： 我們預計公司23-25 年收入為145.79/160.37/174.01 億元， 同比+6.4%/10.0%/8.5% ；歸母凈利潤10.83/12.51/14.36 億元， 同比+12.7%/+15.4%/+14.8% ， 對應PE為12.19/10.56/9.19 倍。

風險因素：原材料成本大幅上升，海外需求復蘇不及預期、國內品牌推廣不及預期、國內家電需求下滑