事件：

公司發布一季報：2023 年一季度公司營收4.97 億元，同比下滑2.79%；實現歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為0.76/0.71 億元，同比上升2.94%/6.77%?；久抗墒找?.15 元/股。

營收規模同比微降，對應現金流有所承壓

【資料圖】

2023 年一季度公司營收同比下滑2.79%，環比2022 年Q4 單季度下降2.07%?，F金流角度來看，經營活動凈現金流為-0.95 億元，主要系銷售商品回款和購買商品付現金額凈額較上年同期減少所致?；I資活動凈現金流較上年同期減少119.79%，主要系定增股票募集資金到賬、子公司歸還銀行短期及長期借款所致。

盈利能力同比回暖，期間費用保持穩定

盈利能力方面，2023 年Q1 季度毛利率/歸母凈利率為30.45%/15.28%，同比分別變動1.93/0.85pct，環比2022Q4 分別變動-0.38/5.72pct。期間費用方面，一季度公司銷售/管理/財務費率分別為3.35%/4.11%/0.82%，同比分別變動-0.29/-0.11/0.11pct，研發支出從上年同期的0.14 億元增長至0.20億元，同比增長44%，體現公司在研發端投入增加。

傳統業務穩健增長，新領域拓開想象空間

核電軍工業務方面，2022 年核電機組H1/H2 分別審批6/4 臺，為2009 年以來核準機組最多的一年，公司作為核電閥門主要供應商（核級蝶閥、球閥90%以上市占率），將伴隨審批、建造進度持續推進持續進行業績確認，同時乏燃料業務也將受益于現存核電站數量增加獲得增長（R2 正在招標）。節能環保業務方面，2022 年8 月津西135MW 項目已經投產，進入兌現期；邯鋼老區退城整合項目預計2023 年年中進入效益分享期，持續帶來營收的增長。

新興業務方面，公司積極拓展氫能領域特閥業務，子公司高壓氫閥等系列產品已通過國內主要氫能源系統廠商的測試試驗，預計給公司帶來利潤層面增厚。

投資建議與盈利預測

公司為國內特閥提供商，在傳統業務穩健增長、新興業務打開成長空間的加持下，業績有望實現持續增長。我們預計公司2023-2025 年分別實現營收24.64/31.59/39.87 億元，歸母凈利潤為3.09/4.12/5.28 億元，EPS 為0.61/0.81/1.04 元，對應PE 為20.36 /15.27/11.90 倍，維持“買入”評級。

風險提示

行業政策風險、行業競爭加劇風險、盈利不及預期風險、原材料價格波動風險